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估值是同行的三倍 三一重工高价接盘母公司鸡肋资产


文章作者:www.clickbmx.com 发布时间:2020-03-06 点击:892



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原标题:财硕|价值是其同事的三倍。三一重工高报价母公司李记资产来源:接口新闻

记者|曹礼

编者|陈飞亚

12月11日晚,三一重工(。中国领先的工程机械公司sh)宣布,该公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司(以下简称三一汽车金融)91.43%的股权,计划交易金额为39.8亿元。

被收购资产的增值率高达50%。引人注目的是三一汽车金融公司持有汽车金融牌照,该资产评估机构认为应该给予15亿元的溢价。这可能导致该公司的高估值,其市净率是同行业公司郑东金融的3倍。香港)。

当晚,上海证券交易所向三一重工发出询价信,要求披露收购后的具体业务范围、业务模式、盈利模式、实际业务发展情况,以及公司的业务发展计划和金融业务风险控制措施。

此次收购并不构成重大资产重组,但上海证券交易所的反应如此迅速,这也显示了监管机构对此次收购的“看法”。

仔细看看交易计划,确实有很多问题。虽然三一汽车金融是一种稀缺资源,但它并不是该行业的第一梯队。50%的溢价被高估了吗?这项资产是否给三一重工带来了协同效应?

二级市场对此次收购也不乐观。12月12日开盘后,三一重工股价下跌逾4%。“吉利”资产

三一汽车金融的官方网站显示,该公司已获银监会批准于2010年10月开始运营。它是中国工程机械行业第一家汽车金融公司,注册资本19.73亿元,拥有70名员工。目前,三一汽车金融有四个股东。作为大股东,三一集团持有91.43%的股份。

数据源:公司公告,界面新闻研究部

应承认目前授权汽车金融公司稀缺。

汽车金融公司可以在消费者购买汽车时提供贷款,并承担类似银行的角色。汽车金融许可证由中国保险监督管理委员会颁发。自2004年SAIC通用汽车获得第一张汽车金融牌照以来,中国保险监督管理委员会共发放了26张牌照,其中24张属于汽车厂,包括三一汽车金融。

公告显示三一汽车金融的收入在过去三年增长缓慢。2016、2017和2018年收入将分别达到2.21亿元、2.34亿元和2.49亿元。净利润波动较大,2016年、2017年和2018年分别为7200万元、2.15亿元和1.78亿元。

数据源:公司公告,界面新闻研究部

应承认目前授权汽车金融公司稀缺。

数据源:汽车金融集团、汽车金融公司年报、界面新闻研究部

此外,SANY汽车金融2019年贷款规模大幅扩大,从2018年底的56亿元扩大至2019年10月底的91亿元。这意味着公司的现金流正在大量流出。

数据源:公司公告,界面新闻研究部

应承认目前授权汽车金融公司稀缺。

因此,对于上市公司的大股东三一集团来说,这项业务放在上市公司比放在自身更好,更有利于大股东的利益。当然,我

至于所谓的“铁营战士”,公司的客户和员工只是“铁营战士”。他们持有的汽车金融牌照是“铁阵营”。现在,因为这个汽车金融许可证,资产评估机构认为它可以支付50%的溢价,相当于以14.5亿元出售这个汽车金融许可证。

资产评估机构还指出,三一汽车金融拥有的这些无形资产没有反映在账面上,所以资产法不适用,市场法更合适。市场法是指将估价对象与可比上市公司和可比交易案例进行比较,以确定估价对象的价值。

根据43.5亿元的估值,三一汽车金融相应的市盈率为1.5倍,静态市盈率为24.4倍。

那么,三一汽车金融有哪些可比对象?

目前,中国只有一家特许汽车金融公司单独上市,即郑东金融,市值相当于18亿元。2018年,该公司的市盈率为0.45倍,静态市盈率为4倍,净资产收益率为19.92%。

同一个有执照的汽车金融公司,为什么他们之间有这么大的差距?

郑东金融的整个公司只比三一汽车金融的牌照贵一点点,其估值仅为三一汽车金融的30%,其盈利能力也比三一汽车金融强。

如果一个家庭的可比性不够,让我们来看看金融租赁,汽车金融的“亲戚”。车牌也很稀少。

接口新闻选择香港和a股上市融资租赁公司进行比较。仅江苏租赁有限公司。上海)和中银航空租赁。香港)的市净率高于1,其中大多数低于1。

数据源:风,界面新闻研究部

值得注意的是,江苏租赁将于2018年上市,但所有股东尚未解禁,仍享有a股特有的次新股溢价。中银航空租赁是金融租赁的龙头企业。其规模和盈利能力在行业中处于领先水平。它也是一个享受凉爽天气的好地方,有一棵像中国银行一样的大树。

与这种方法相比,三一汽车金融作为一家非上市公司,应该有一个流动性折扣,而低于1的市净率可能更合理。目前的估值显然略高。

责任编辑:陈悠然SF104

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