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【麒麟研报】白酒涨幅居前 券商:坚定看好高端白酒


文章作者:www.clickbmx.com 发布时间:2020-03-11 点击:1248



新浪财经讯2月11日上午,两市表现疲软,白酒表现亮眼。截至早盘,概念板块的白酒指数上涨了2.54%,所有板块的股票都是红色的。

第一届新浪金麒麟最佳分析师评选小组,餐饮行业新分析师中信建投证券安雅泽团队在研究报告中表示,他们仍然坚信高端白酒。

核心观点是这样的:

白酒:茅台继续推动直销渠道的拓展,更多的区域性业务爆发对白酒行业产生了短期影响。然而,在消费和集中度提升的推动下,该行业的长期逻辑保持不变,并继续坚信高端白酒。

首先,疫情在行业内:需求会在短时间内受到疫情的影响,但不会消失。疫情缓解后可能存在报复性消费。龙头企业抗风能力强。未来,行业可能会加快重组,集中度仍将提高。

第二,疫情与高端白酒有关:需求旺盛,春节销售完成,全年增长目标不变。

(1)春节期间,三个高端白酒销售完成了任务。批次价格略有下降,销量受影响较小,在旺季销量稳步上升。(2)疫情爆发后,三大高端白酒显示出足够的战略决心,稳步推动生产恢复工作,牢牢保持2020年目标。其中,茅台明确表示,将于2月13日有序恢复工作,全年“计划不变,任务不减,指标不变”。五粮液坚持“双三战略”,全年增长目标不变。泸州老窖:战略、目标和任务不变。

第三,坚信高端白酒的长期投资逻辑,疫情会带来长期的布局时机。为了维持三款高端白酒的盈利预测,预计最新股价(2.7)将与2020年的PE相对应,三款分别为茅台28.9倍、五粮液21.7倍和泸州老窖18.5倍。考虑到白酒的结构性繁荣将持续很长一段时间,并且具有很强的确定性,三大高端白酒,尤其是茅台的增长路径是明确的,并且有可能超出预期,这在当前的股价/估值头寸中是高度推荐的。

Beer:结构性改善推动了行业的发展,但影响有限。

作为一种典型的大众消费品,啤酒与快餐产品有着相似的消费属性。在疫情防控期间,由于消费情景受到极大限制(参与方减少,整体餐饮收入下降),生产和销售受到直接影响,单季度销量增长率大幅下降,低于前几年及以后几年的增长中心。然而,今年啤酒行业的增长逻辑是,结构性改善推动了行业的增长,而且影响有限。啤酒行业的长期结构性改善推动利润率增长的趋势仍令人乐观。

调味品:目前消费稳定,对餐饮的影响有限。

流行病对调味品的影响有限。调味品作为日常消费品,相对稳定。对食品和饮料的需求已经转向家庭方面,这一流行病的总体影响相对较小。对于火锅底料、方便快餐、榨菜等家庭消费需求较大的子行业,有望实现一定的增长。目前,企业的供应链管理能力是比较考验的。小企业面临更大的压力,这有利于大企业增加市场份额。

速冻食品:对家庭囤积商品的需求增加了,这对企业和超市有利。

由于防疫和控制的需要,家庭购买和囤积货物的需求大大增加。速冻食品作为一种安全、高效、简单、快捷的食品,是目前必备的囤积商品之一。建议关注:三种全食品。该公司是一家以零售为重点的速冻食品企业,其终端销售在当前形势下表现良好。

由于一年中的早春

其他小食品:疫情的短期影响有限,供应链能力成为一个亮点。大多数快餐企业在春节前基本完成了春节的销售任务。通常,快餐公司在第一个月开始得很晚,在这个月开始后,补充是主要任务,没有大订单。疫情主要影响春节期间渠道端销售能力减弱,节后运输能力不足,可能导致一些供应链能力弱的企业无法完成配送和补货。在线渠道型企业的影响力有限,而线下渠道型企业的影响力主要体现在两个方面:运输和一些中小商店的延迟开业。要关注疫情引发的各种系统性风险,中长期要关注分行业龙头企业和模型验证可重复、业绩稳定增长的企业。

投资建议:受疫情不确定性影响,短期重点关注受消费影响较小或受益较少的家庭:恒顺食醋业、涪陵榨菜、三全食品、安靖食品、双汇发展、伊利股份。重点是白酒、茅台、五粮液、家乡、洋河、汾酒、顺信农业和当今世界。

董团队在第一届新浪金麒麟餐饮行业最佳分析师奖上,梳理2019年第四季度机构持仓时表示,第四季度重仓白酒占比略有下降,重仓公共产品占比基本稳定。

Plate:Q4白酒重贮比例略有下降,大批量白酒重贮比例基本稳定。2019年,第四季度食品和饮料行业在所有西南一级行业中继续占据第一位,白酒在所有行业中保持第一位,第四季度略有下降,降至5.70%,降幅为1.18%,西南三级行业的重储比重大幅下降。

1)白酒:一级白酒头寸略有下降,二级领导头寸增加。19Q4酒店持股比例为4.82%,降幅为1.08%;二级高端白酒企业和重型仓库的比例为0.27%,占比0.06%;缩减。区域性二线龙头重型仓库持股比例为0.41%,同比增长0.04%。

2)公共物品在重型仓库中的比重有所上升。第四季度主要产品中持仓较重的产品占比1.58%,同比增长0.03%,总市值405.16亿元,同比增长17.50%。从细分的板块来看,重储乳制品的比例为0.87%,循环上升0.03个百分点;调味品在重贮中的比例为0.27%,环降为0.07%;大量储存的啤酒比例为0.11%,循环上升0.05个百分点;大型仓库中肉类产品的比例为0.06%,与上月基本持平。

[免责声明]以上内容不构成投资建议。股市存在风险,投资应该谨慎。

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