长兴资讯网
国内新闻
当前位置: 首页 >> 国内新闻 >> 正文

国泰君安证券:中美经贸关系迎来一年左右的缓和窗口


文章作者:www.clickbmx.com 发布时间:2020-02-05 点击:1803



首先,中美贸易战已经持续了一年半。自2019年9月以来,我们一直坚定地看到中国和美国在10月份开始放松,亚太经合组织在11月份达成了分阶段协议。亚太经合组织领导人会议取消后,我们判断,在12月15日提高关税时,中美很有可能达成“第一阶段”协议。从9月到12月,在这四个月中,我们从美国经济、特朗普的选票分配、分税制和增税的意图、关税的影响、弹劾和州长选举的影响等角度进行了全面、深入和详细的研究。这些研究是我们做出各种判断的重要支持。最后,12月13日晚,我们对中美共同宣布的“第一阶段”协议表示欢迎。该协议的签订是中国和美国整体福利的改善。对我们来说,这是对我们研究的最大赞美。

本报告分为两部分。第一部分介绍了我们对中美“第一阶段”协议的理解和看法。第二部分总结了自6月以来的一系列技术支持报告。

二。第一阶段协议:特朗普骄傲,我们希望理子

12月13日,新华社发布《中方关于中美第一阶段经贸协议的声明》,国家新闻办公室就中美经贸谈判进展举行新闻发布会。USTR发布《United States and China Reach Phase One Trade Agreement》号公告,联合宣布中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。根据中美两国的声明,我们可以看到共识的全貌。

首先,美方将9月1日征收的1200亿美元商品关税从15%下调至7.5%;对价值2500亿美元的商品保持25%的关税;增加对出口到美国的中国产品的关税豁免。

第二,根据2017年从美国进口的规模,中国将在未来两年增加从美国进口2000亿美元,包括农产品、能源、制成品、医疗保健和金融服务。

第三,中国将加强知识产权保护,扩大市场准入,承诺在行政诉讼中提供透明、公平和正当程序,并根据市场规则转让和许可技术。

第四,中国将进一步扩大金融业的开放,放宽美国金融服务提供商(如银行、保险、证券和信用评级)的市场准入。

第五,中国将承诺避免竞争性贬值,并设定汇率目标。

第六,建立定期双边磋商机制,确保协议的有效执行。

表面上,中国承诺大规模增加从美国的进口,但美国降低关税的范围有限。然而,我们认为这项协议意义重大。我们可以说每个人都需要他想要的。特朗普挽回了面子,我们赢了。特朗普凭借协议文本获得了面子,并实现了直接为2020年选举服务的目标。然而,中国在防止贸易战升级、关税豁免和华为方面获得了优势。

这主要体现在三个方面:

一是中国与关税战争的停战。关税的提高将对我们的出口和企业信心产生巨大影响。关税战争的停战一方面将使我们的企业松一口气,增强投资信心。另一方面,它也会减缓欧盟和越南对中国的出口替代进程。

第二,美国希望减缓技术战争攻势,继续向华为供货。10月10日中美第13轮高层会谈后,尽管没有反映在双方的新闻稿中,美国商务部继续向华为发放供应许可证。这相当于中美之间的默契,为华为和美国继续推进关键技术研究和国内替代赢得了宝贵的时间。

第三,中美经贸关系迎来了一年左右的缓和。我们可以加大国内的改革力度,加强国外的分配。这可以从12月12日中央经济工作会议的改革精神和区域全面经济伙伴关系(RCEP)的不断推进中看出。

展望第二阶段协议,正如中国所说,第二阶段谈判将取决于被告

从长远来看,中国和美国长期在玩游戏,一场旷日持久的战争。我们最大的目标是控制差异,用时间换取空间,并为长期运营做战略储备。这个过程是与时间赛跑。美国总统特朗普想要打击三个方面:第一,国家资本主义;第二,工业补贴;第三,高科技企业。但是,在十九届四中全会上,我们提出要在社会主义市场经济条件下,建立新的国家核心技术攻关体系。中美两国的长期战略方向有冲突。中美博弈是一个我们的技术不断进步、我们不断争取发展权的过程。这条路很难走,必须走,因为这是中华民族伟大复兴的唯一道路。

不应低估外部压力,应坚持内部改革和发展。只要全国人民团结一致,他们就能渡过任何风暴,平静地应对百年不遇的巨大变化。正如中央经济会议开始时指出的那样,有了改革开放以来积累的坚实的物质技术基础,巨大的市场优势和内需潜力,巨大的人力资本和人力资源,全党全国一定会以坚定的信心和团结战胜各种风险和挑战。

自3月和9月以来,我们一直对中美在年底达成的协议持坚定乐观态度

自9月以来,我们一直对中美在年底达成的协议持坚定乐观态度。核心逻辑线索是特朗普的竞选压力以及中国关税战和科技战的压力。在我们2010年6月4日的报告中,我们强调特朗普在中期选举中为对中国强硬付出了代价,更重要的是通过与中国协商尽快达成协议。而在随后的一系列报道中,明确指出特朗普可能会在弹劾案、美国经济势头下滑、州长选举接连失利或网络迅速关闭的背景下,于12月初与中国达成“第一阶段”协议。

4月26日,《对华持续强硬,白宫大概率易主》

特朗普在任内失去了八名州长,而肯塔基州在2019年失去了一个农业州。从2017年到2019年,共和党失去了八个州的州长。在2019年美国州长选举中,共和党失去了农业州肯塔基州。肯塔基州作为共和党的票持有者和特朗普的主要地盘,在这次失败中具有重要意义。肯塔基州是一个农业国,中美贸易战对其支柱产业造成了巨大破坏。

与克林顿或奥巴马相比,特朗普手中只有一张王牌:“与中国达成协议”。克林顿或奥巴马可以在州长选举失败后赢得连任,或者及时转向中间派以获得广泛的公众认可,或者经济反弹和外部灾难的叠加大大提高了曝光率,这些都是基于赢得更广泛的支持。中期选举后,特朗普继续奉行激进路线,美国经济数据没有反弹迹象,民主党稳步推进弹劾程序。因此,特朗普的王牌只是为了赢得摇摆州的选票而与中国达成贸易协定。

特朗普有机会在12月初与中国达成“第一阶段”协议。中美之间的短期缓和是特朗普赢得摇摆州和为选举服务的必然举措。这也是中国缓解关税压力和空间贸易时间的权宜之计。

5月28日和10月28日《州长选举连续落败,特朗普胜算几何》

美国经济的四个指标已经得到警告:首先,纽约联邦储备银行的衰退概率模型预测未来12个月内30%的衰退概率;2007年,危机的概率预计为40%。第二,非金融企业的杠杆率达到历史最高水平。第三,非金融企业的偿债比率接近危机前的次级贷款水平,自1999年以来为百分之六十五。第四,制造业采购经理人指数降至50以下,新出口订单和就业下降最快。

资本市场指标有所改善:美国国债收益率在第二和第三季度出现逆转,并在美联储扩大其表后消失。Th

短期衰退的可能性很小,隐藏的担忧是长期的。总的来说,采购经理人指数、非金融企业的杠杆率和美联储的衰退模型都变红了。其余指标尚未完全阐明,部分原因是美联储降息和对公开市场操作的快速反应。目前,零售销售、消费者信心和就业等美国实体经济指标不断恶化。尽管短期衰退的可能性很小,但隐藏的担忧是长期的。

6月14日《哪些指标预示美国经济衰退》

10月10-11日,第11轮中美高层经贸磋商在华盛顿特区举行。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。据美国媒体报道,谈判的初步进展包括农产品贸易、暂停关税增长等。最实质性的进展包括:1)中国从美国购买了价值400-500亿美元的农产品;2)汇率协议已经达成,美方正在考虑取消美国对中国汇率操纵国的指控。3)美方暂停原定于10月15日上调25%至30%的关税。

第一阶段协议显示诚意。对第一阶段可能结果的描述,无论是农产品进口和金融自由化的扩大,还是暂停关税增长和消除汇率操纵者的指控,都是双方初步展示诚意和增进互信的一项措施。中国面临的巨大关税压力尚未消除,美国方面对中国长期期待的巨额出口和结构改革要求也远未得到满足。

二期和三期协议进入深水区。从长远来看,中国和美国的要求是相互矛盾的。然而,在2020年连任的压力下,特朗普本人对缓和中美关系、取得实际成果有着相对较强的激励,因此中美有可能在短期内找到平衡,最终在11月亚太经合组织(APEC)之后的第二、第三阶段取得进一步实质性进展。

7月25日《中美谈判破冰,未来如何演进》

9月24日,众议院正式对美国总统特朗普展开弹劾调查。据央视报道,美国众议院议长南希佩洛西(Nancy Nancy Pelosi)9月24日宣布,众议院已正式启动针对美国总统特朗普的弹劾调查。佩洛西说特朗普的行为表明他背叛了誓言、国家安全和选举的公正性。

弹劾条款要求众议院简单多数和参议院三分之二多数。美国宪法规定,只有当总统涉嫌“叛国、贿赂或其他严重罪行”时,弹劾才会启动众议院首先需要通过弹劾条款,然后参议院将在最高法院首席法官的监督下进行审判。

弹劾的关键在于参议院的投票。民主党控制了众议院的大部分席位,并有可能推动众议院通过《特朗普是否会被弹劾》。然而,参议院的多数席位仍由共和党掌握,在弹劾投票中,共和党内部叛变的可能性不大。

弹劾有巨大的影响。如果失败,将会拖垮民主党。如果弹劾不成功,发起弹劾的政党可能会被选民贴上“太政治化和制造麻烦”的标签,反而会被拖垮。例如,共和党在1998年没有弹劾克林顿,而是在随后的中期选举中失去了众议院的五个席位。

特朗普或迅速收集网络,专注于内政选举。随着选举年的临近,美国国内的政治游戏也越来越激烈,这将耗费特朗普更多的精力。因此,我们期望特朗普尽可能减少两线作战,从外部收缩,专注于内部。因此,我们期待着10月的第一周中美高层磋商,相信11月的亚太经合组织峰会可能是达成协议的好机会。

8月和9月15日《弹劾条款》

中国和美国con

美国制造商和消费者仍然是增税的主要原因。在2500亿元的清单中,中国制造商对美国出口的不含税单价没有明显下降,但出口量已经开始下降。

中国通过韩国、越南和欧盟进行转口贸易。2018年通过欧盟的转口贸易显而易见,而通过韩国和越南的转口贸易将于2019年开始。从所涉及的行业来看,它们主要集中在汽车、矿产品、化工和光学仪器方面。

转口贸易将在2018年扩大,在2019年受到限制。我们将行业分为两组:高贸易摩擦组和低贸易摩擦组。2018年,高贸易摩擦组对非美国地区的出口增长率大幅上升至10%,而低贸易摩擦组的增长率仅为3%。

美国出口替代增值税产品的速度没有那么快。尽管中国对美国的出口一直受到关税增加的影响,但价格并没有大幅下降,这些产品在非美国地区出口迅速。

不能指望3000亿列表产品的大规模再出口。与2500亿元的清单相比,3000亿元的清单侧重于难以再出口的纺织品。

10月14日《峰回路转,中美11月APEC达成协议可期》

美国USTR 8月13日宣布,部分价值3000亿美元的商品将推迟到12月15日日落。一是从增税清单中删除一些与健康、安全、国家安全等因素相关的商品;二是将手机、笔记本电脑、玩具、鞋类和服装等产品的征税日期推迟至今年12月15日。第三,从9月1日起,其余商品将征收10%的关税。同一天,中国和美国谈判了一个团队电话,并同意在未来两周内再次通话。

征税或不征税的百分比是多少?根据3000亿关税清单的划分,只有3.1%完全免税,38.9%在9月1日日落时,58%在12月15日日落时。延期交货和除外货物主要是消费品和一些机电产品。

征收关税、市场压力、中国反弹:特朗普8月1日发布推文宣布增税10%后,美国股市连续三天暴跌,人民币汇率跌至7%,中国暂停农产品购买。特朗普自2018年3月发动贸易战以来,一直在利用“许可压力测试”的组合来推动改革,现在面临最大的市场阻力。

分税制、增税和谈判:有两个背景条件。一是特朗普能否成功连任。关键在于摇摆州选票。策略之一是与中国达成贸易协定,大规模出口农产品。其次,消费者在圣诞购物季节的购物情绪非常重要,将直接影响2020年2月的初选。因此,特朗普在购物季推迟对最核心商品增税的意图不言而喻。可以说,如果中美不能在12月15日前达成协议,这次推迟增税岂不是毫无意义?因此,我们坚持我们的长期判断,即如果中美两国元首在11月16日至17日的亚太经合组织会议上会晤,达成协议的可能性很大。

分税制加税,第二次降息:7月31日,美联储仅以预防性方式降息,令特朗普和市场大吃一惊。特朗普立即加剧了中美贸易摩擦,给美国经济带来进一步压力,并打算迫使美联储屈服。现在特朗普通过分拆和增税迎合了市场,但它不会完全撤销对美联储的压力。分割增税声明公布后,道琼斯指数上涨1.48%,纳斯达克指数上涨1.95%,芝加哥商品交易所9月18日降息50个基点的可能性增至97.3%。

11月,6月4日《美国的关税牌真的有用吗》

特朗普的态度决定了中美协议何时达成。5月10日中美谈判中止后,美方对技术和台湾线施加了极大压力,中方也采取了坚定立场。随后,美国方面达成了协议,特朗普在寻求连任时如何权衡投票和对中国的态度。

对中国的强硬让特朗普在中期选举中付出了代价。受贸易战影响

来源:财经网站返回搜狐查看更多

http://www.225a.ac.cn

下一条: 浙江卫视《大冰小将》潘思言当选队长 易烊千玺温柔照顾小将 雷佳音比赛连跪崩溃吐槽:都晃我