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农业行业:猪价上涨,养殖企业价值几何?


文章作者:www.clickbmx.com 发布时间:2020-01-16 点击:964



“投资要点”作为典型的周期性行业,畜禽养殖受宏观经济影响较小,下游需求稳定,投资的确定性远高于钢铁、有色金属、房地产等传统周期性行业。同时,畜禽养殖利润波动较大,净利润波动幅度较大,在-20%-30%之间,比其他农产品更加灵活。2010年6月的当前猪周期已经达到逆转的临界点。尽管逆转的时机和幅度仍有一些不确定性,但周期的上行信号非常清晰。在这样一个关键时刻,我们认为有必要对未来上升通道中种畜的投资节奏进行前瞻性分析。

通过分析雏鹰农牧、神农发展、圣民和三家公司的股价趋势与猪、鸡、鸡苗的价格趋势之间的相关性,我们发现以下规则:股价趋势与相关产品的价格趋势一致,但存在明显的区间波动。如果超过这个间隔,就会有明显的偏差。

在上一个上升周期,小鹰的市场价值在75亿到100亿之间波动。只要这两个价格被触及,甚至会偏离猪的价格,这似乎表明某种内在价值在起作用。通过研究发现,从一个完整的生猪周期来看,养殖企业的利润相对稳定,平均利润水平(不含补贴)在300元左右。从这个角度来看,我们假设如果把一个完整的猪周期作为一个财务区间(而不是一年),那么养猪实际上就是一个利润相对稳定的增长产业,并且是由规模驱动的,相应的价值相对容易衡量。

投资策略和建议:

考虑到从2014年开始的新一轮中,相关公司的规模比上一轮翻了一番,估值将会降低。假设波动幅度为15-21倍(上限和下限分别乘以60%),基于此计算,我们认为本轮上涨中,鹅营农牧股份和沐源股份的合理幅度分别为105-147亿股和109-153亿股。(这一估计不包括公司的其他根本变化,如后续旅游的扩大、大规模流行病的发生和其他生产风险)。

目前,生猪周期正处于底部建成后的恢复阶段。因此,上市公司的估值也处于上升周期波动的下限,我们认为这是一个非常好的投资时机。建议关注:亩股(,未评级)和雏鹰养殖(,未评级)

风险提示:需求持续低迷,可繁殖母猪数量低于预期

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